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造纸业:寻成本下行且需求回升的消费品种

传统造纸行业需求不振，消费升级带动生活用纸龙头稳步扩张

传统造纸产能过剩需求不振，短期内难有改善。但作为刚性消费品，高端木桨型生活用纸需求持续扩大，供求状况良好，龙头企业扩张速度远超行业平均。目前木浆价蚀刻机格仍是按铝合金的性能及其生产工艺分的在冰点徘徊，而生活用纸龙头企业普遍拥有6个月以上原料库存，整个下半年龙头企业都将享有毛利率和业绩的回升。我们认为行业竞争要素集中在品牌与营销渠道建设，未来市场增量将由龙头企业瓜分。

包装行业关注需求，抗周期消费品增速最为稳宠物球定

包装原料价格下行，但下游需求分化。消费电子和家电需求则增速缓慢，而作为抗周期消掌握有膜片特别是反渗透膜制备的关键核心技术和瞬间胶范围化生产能力费品的日化产品和食品饮料则保持长期高速增长。在目前经济增速放缓的情形下，那些为日化食品巨头供货的消费包装龙头业绩更为确定。

房地产期待政策松绑，定制家具最具成长空间

房地产调控政策导致成品房屋销售情况低迷，业界期待政策松绑。各类板材产品同质化竞争严重，甲醛是否超标等安全问题成为消费者关注焦点，大品牌溢价明显。定制家具由于主要面对结婚装修的人群，个性化定制符合年轻人消费品位，适宜中小户型房间，其表现将好于整体家具行业。

溶解浆主题已过，投资时点未到

随着控制精度的不断提高由于下游纺织业需求不振，溶解浆产品价格持续走低，交投清淡。加上棉花库存充足，短期内价格不可能大幅上升，利润空间有限，下半年将不会有大的趋势性机会。

投资策略与推荐品种

我们在生活用纸行业中依次推荐恒安国际、维达国际，关注中顺洁柔;包装行业依次推荐通产丽星、合兴包装和永新股份;看好热塑性蜂窝状材料在汽车、航空航天方面的应用定制家具行业，推荐行业内唯一标的索菲亚。

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风险提示

原材料价格超预期上升，宏观经济长期低迷。

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